钻机钻头

太平洋:给予水井坊增持评级

  太平洋证券股份有限公司李鑫鑫近期对水井坊进行研究并发布了研究报告《水井坊:高端圈层持续推进,全年目标依旧可期》,本报告对水井坊给出增持评级,当前股价为71.52元。

  水井坊发布22年中报,上半年公司实现营业收入20.7亿元,同比+12.9%,归母净利润3.7亿元,同比-2.0%,其中Q2公司实现营业收入6.6亿元,同比+10.4%,实现归母净利润0.07亿元,较去年同期(-0.42亿元)扭亏为盈。

  报表分析:公司合同负债为8.6亿元,同比+2.8亿元/环比+0.2亿元,仍处历史较高水平。现金流方面,上半年公司实现销售回款21.3亿元,同比+12.3%,其中Q2销售回款7.4亿元,同比+36.8%,远高于收入增速。经营活动现金流为144.6万元,减少了2.8亿元,主要是一季度的营销推广未在二季度实现增长(疫情影响)手机看今晚开奖结果,付款周期差异所致,但整体现金流充裕。

  收入分析:疫情影响白酒销量,产品优化持续推进。2022H1公司实现营业收入20.7亿元,同比+12.9%(Q1:+14.1%;Q2:+10.4%),3-5月疫情爆发,白酒部分消费场景消失,Q2收入环比降速。

  1)分产品:高档酒营收19.8亿元(+11.4%),毛利率85.2%(-0.07pct);中档酒营收0.6亿元(+13.9%),毛利率66.8%(+6.2pct);核心产品典藏(占比较小)由于基数小、受疫情影响较小的原因动销增长36%,八号和井台都有双位数增长。

  2)量价拆分:上半年受疫情影响白酒销售量实现个位数4%的增长,产品价格及组合优化价增8%,其中核心产品成交价均有30-50元的增长。

  3)分市场:公司8大市场中5个市场为双位数增长,6月端午节大部分门店营收恢复至疫前80%的水平。

  4)社会库存:截至6月底,北京将开展无疫社区(村)创建活动 织密。公司整体社会库存少于5周,高于去年同期,由于中秋备货原因,近期库存水平有进一步增长。

  利润分析:营销投入加大,利润短期承压。2022H1公司销售毛利率84.8%,同比+0.3pct。期内销售费用率33.6%,同比+1.8pct,主要由于公司于Q1开始赞助冰雪奥运、与WTT合作、拓展高端圈层等令营销宣传投入增加。上半年公司极大营销投入,疫情之下效果不尽理想,导致上半年归母净利率17.8%,同比-2.7pct。

  未来展望:全年双15%目标未调整,三大核心产品稳步推进。下半年公司坚持全年收入、利润双15%增速目标,持续围绕品牌高端化,切入高端消费圈层。全年目标主要通过以下几个方面来实现:1)新典藏(占比小),公司将推动企业团购和消费者培育,建立圈层,开始品牌高端化;2)新井台(4月上市),公司将把覆盖门店数从3000家拓展至6000家,站好500-600块元价格带,积极拓展新的团购模式;3)8号(业绩重点),将持续双位数增长,在原有基础上积极拓展新的市场,以弥补宴席场景的缺失。

  盈利预测与估值:公司品牌高端化持续推进,有利于扩大自身在次高端及高端市场份额,我们预计2022-2024年收入增速为分别为12%、26%、21%,归母净利润增速分别为为14%、22%、25%,EPS分别为2.79、3.41、4.28元/股,对应当前股价PE分别为27x、22x和18x,维持公司“增持”评级。

  风险提示:疫情反复风险,行业竞争加剧,销售体系改革不及预期,高端酒销售不及预期。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,德邦证券花小伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.1%,其预测2022年度归属净利润为盈利14.25亿,根据现价换算的预测PE为25.4。

  该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级18家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为108.1。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,水井坊(600779)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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